2018年营收微降0.55%符合预期,归母净利润下降37.64%略低于预期。科士达发布业绩快报,2018年营收27.15亿,同比下降0.55%,营业利润2.62亿,同比下降35.37%,归母净利润2.32亿,同比下降37.64%。公司营收由于光伏业务下滑整体微降,符合市场预期,利润由于光伏业务毛利率下降以及因诉讼事项计提资产减值损失增加同比下滑。公司此前在三季报中预告2018年归母净利润2.23亿至3.71亿,实际业绩偏预告下限,略低于市场预期。
   
数据中心业务稳健增长,持续巩固行业领先地位。公司的数据中心业务坚持“大渠道+大行业+大客户+大项目”的模式,保持行业领先地位。在金融行业取得较好的增长,高端客户持续突破,公司在在通信行业去年在中国移动、中国联通等份额增长较快,在IDC行业也不断取得突破。我们预计去年公司数据中心业务增长约20%,今年预计仍有望实现20%~30%增长。
   
光伏逆变器业务去年下滑较大,2019年料将迎来较快增长。公司去年自“531”光伏政策调整之后,国内市场需求下降,导致光伏业务收入大幅下滑,毛利率也有所下降。今年2月18日,国家能源局新能源司就2019年光伏发电建设管理相关工作征求企业意见,我们预计由于竞价机制的引入,将大幅提升光伏补贴资金的效率,从而推升2019-2020年国内装机量,预计科士达的光伏逆变器业务今年将迎来较大幅度增长。
   
充电桩业务基数低空间广阔,有望持续高速增长。公司的充电桩业务随下游需求不断爆发,在公共交通、城投项目、充电运营商、车企、地产等多个领域得到广泛应用,我们预计全年实现翻倍以上增长。我国新能源汽车的车桩比约为3.5:1,充电桩配套缺口极大。和讯网报道,中国充电联盟理事长董扬在中国充电联盟2019年度工作会议发言时谈到,各部委已经沟通意见,要求各地方政府不要补车,要补充电基础设施,要求地方政府出台详细的实施办法。我们预计今明年将是充电桩建设爆发之年,科士达的充电桩业务也望持续高速成长。
   
盈利预测、估值及投资评级。由于公司因诉讼事项计提资产减值损失增加,我们下调此前的盈利预测,预计2018-2020年归母净利润2.32亿、3.76亿、4.65亿(此前预测为2.98亿、4.08亿、5.03亿),同比增速为-38%、62%、24%,EPS为0.40、0.65、0.80元,对应估值为23、14、11倍PE。考虑到今年起公司受益于光伏逆变器需求提升业绩有望有显著改善,当前估值较低,给予2019年20倍PE,目标价13元,维持“强推”评级。
   
风险提示:UPS业务市场竞争加剧,充电桩建设进度不及预期。