前三季度营收增长5.30%符合预期,归母净利润降低9.97%低于预期。公司2018年前三季度营收18.0亿,同比增长5.30%,归属股东净利润2.22亿,同比降低9.97%,主要因光伏业务需求下滑和毛利率降低,略低于市场预期,扣非后归母净利润2.01亿,同比降低15.12%。公司第三季度营收为6.41亿,同比增长0.97%,归母净利润0.68亿,同比降低30.37%。公司预计2018全年归母净利润2.23亿至3.71亿,同比变动区间为-40%至0。
   
数据中心业务持续稳定增长,充电桩保持高速增长。公司去年下半年光伏逆变器收入占比31%,今年5.30后光伏行业需求大幅下滑,而公司数据中心和充电桩业务取得较高增长,三季度整体仍实现同比增长。公司数据中心产品在金融行业保持领先,在通信行业获得中国移动、中国联通较大订单,在IDC行业也不断取得突破。公司充电桩业务不断爆发,在公共交通、城投项目、充电运营商、车企、地产等多个领域得到广泛应用,预计有望持续保持高速增长。
   
毛利率同比下滑2.90%,汇兑收益增加财务费用大幅降低。公司前三季度毛利率30.87%,同比降低2.90%,第三季度毛利率28.55%,同比降低4.59%,预计主要是由于光伏逆变器行业需求下滑竞争加剧。前三季度销售费用率10.11%,同比增加0.91%,管理费用率3.16%,同比增加0.48%,预计主要是由于工资增加,研发费用率4.10%,同比增加0.22%。公司财务费用率-1.62%,同比降低2.68%,主要是由于美元汇率升值汇兑收益增加。
   
存货增加58.27%,支付货款增加导致经营性现金流同比降低。公司应收票据及应收账款13.77亿,较年初增长5.73%,和收入增长较为匹配。公司存货6.78亿,较年初增长58.27%,主要是原材料采购及产成品增加。公司经营活动产生的现金流量净额为净流出3.08亿,同比去年净流入0.30亿大幅降低,主要是由于存货大幅增长、支付货款增加。
   
盈利预测、估值及投资评级:由于公司光伏逆变器行业需求下滑、毛利率降幅较大,我们下调公司的盈利预测,预计公司2018-2020年归属公司股东净利润2.98亿、4.08亿、5.03亿(此前预测为3.75、4.56、5.59亿),同比增减为-20%、37%、24%,EPS为0.51、0.69、0.86元,目前公司估值较低,而2019年业绩料将有较好增长,当前股价对应2019年仅9倍PE,维持“强推”评级。
   
风险提示:UPS业务市场竞争加剧,充电桩建设进度不及预期。