事项:
   
一季度营收同比降低11%,归母净利润增长3.41%,基本符合市场预期。公司发布公告,2019年一季度营收3.93亿,同比降低11%,归母净利润0.44亿,同比增长3.41%,扣非后归母净利润0.35亿,同比降低6.18%。
   
评论:
   
数据中心业务平稳发展,配套电池逐渐由铅酸向锂电过渡,公司产品竞争力将逐渐提升。公司的数据中心业务持续巩固行业领先地位,重点围绕金融、通信和IDC等领域持续突破,一季度以招标工作为主,预计收入同比持平,全年将实现较好增长。随着5G的不断推进,预计基站的建设将迎来新的高峰,通信行业UPS电源应用也将取得较好增长,公司去年已突破三大运营商的中大功率项目入围,预计数据中心业务未来三年将取得快速增长。此外,目前UPS行业仍以配套铅酸电池为主,但随着锂电池成本不断下降,预计行业将逐渐切换至锂电池。公司与宁德时代的合作,未来望在锂电池配套上具有行业领先的技术和成本优势,提升UPS综合竞争力。
   
光伏逆变器业务加大海外市场拓展,充电桩和储能业务持续快速增长。公司的光伏逆变器业务自去年“531”后有所下滑,公司加大了海外市场的拓展,今年一季度同比有所下滑,但海外市场取得了较好的增长。4月12日能源局下发了光伏发电建设管理的有关要求(征求意见稿),随着正式文件下发国内光伏市场将逐步启动,同时考虑到去年下半年的基数,预计二季度起公司光伏逆变器业务将持续好转。公司的充电桩业务一季度取得较好增长,新的补贴政策提出支持充电(加氢)基础设施“短板”建设,预计充电桩行业将持续快速增长。公司和宁德时代成立合资公司,将推进双方在储能和充电桩领域的技术和资源优势互补,公司的光储充业务有望迎来高速增长。
   
毛利率增长0.84%,期间费用率同比降低,现金流大幅好转。公司一季度毛利率33.87%,同比小幅提升0.84%,预计主要是产品结构变化。销售费用率同比降低1.05%,管理费用率同比降低0.17%,公司经营效率有所提升。财务费用率同比降低3.58%,主要是由于去年汇兑损失较大,以及今年利息收入同比增加。公司应收帐款11.13亿,较年初降低11.2%,经营活动产生的现金流量净额为2.27亿,同比增长192.88%,主要是由于货款结算账期及结算方式变化导致支付的货款减少。
   
盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2019-2021年归母净利润3.76、4.65、5.65亿,同比增长63%、24%、22%,EPS为0.64、0.80、0.97元,参考同行业估值水平,给予目标价16元,对应2019年25倍PE,维持“强推”评级。
   
风险提示:光伏政策低于预期,充电桩建设进度不及预期。